市场分歧与展望
随着美棉在近两周走强，高位运行的棉花内外价差走出一定程度的回归，短期做多郑棉近月合约的逻辑依然存在：尽管新疆籽棉收购价格已经从高位回落，但实际收购进度依然落后于过去三年水平，随着近期降温天气影响，收购、加工进度受到阻碍，市场新棉供应速度有所放缓。与此同时，下游凭借可控的库存，开工负荷程度在部分限电政策松动的产区明显提高，随着储备棉供应时间接近尾声， 原料库存偏紧的情况下，纺企积极、偏刚性的采购形成了郑棉低位的支撑，高基差棉花资源得到一定程度消化，轧花厂成本支撑心理下，预计现货价格也将维持高位运行。所以在期货大幅贴水的情况下，从交割角度出发，选择逢低做多近月合约是当前短期交易选择之一。
中长期来看，交易重心可能仍然落脚到需求端，此前我们提到过，国内市场服装消费已经出现增长瓶颈，同时受短期多省份疫情扰动，秋冬服装消费旺季可能难以实现，未来潜在的消费驱动力依然在于海外订单上面。最新的服装出口数据亮眼，10月服装及衣着附件出口金额164.37亿美元，同比增长24.69%，创下近五年10月新高，同时从季节性方面也反映出目前服装出口市场淡季不淡的情形，此前我们也对此给出了猜测：1)前期疫情影响下美国服装供应和消费形成了明显的时间差，导致服装批发商进口备货明显滞后于零售消费，服装一度出现大幅缺口，导致服装类CPI大幅上涨，进一步刺激批发商开始进入大幅进口补充供应的周期时间段;2)批发商2)美国服装CPI涨幅明显，亮眼的出口数据中价格因素可能占主导，不过实际订单量有增幅;3)尽管海运价格下滑明显，但美国偏低的港口物流效率依然影响拖延了货物供应时间，由于服装类商品具有明显的季节性和时效性，基于对港口效率的预期，服装零售商可能提前下单备货，传统服装出口季节性规律被打破。全球服装消费市场正在进一步恢复，补库动力和终端服装高价格成为产业链高原料成本传导的条件和基础。但东南亚纺织产能开工情况正逐渐恢复，百隆东方上周发布公告表示，其越南子公司的纺织产能正在陆续恢复，人员到岗率已经达到90%。在全球服装消费市场逐渐恢复的背景下，蛋糕分配如何分配，决定了国内纺织业未来订单发展趋势。目前来看，棉花、棉纱的内外价差维持高位，纺织原料成本端不占优势。而即期纺纱利润持续走弱，这预示着目前国内纺织业订单承接能力正在走弱，因东南亚疫情影响而回流国内的订单，可能逐渐存在流出趋势，国内纱线、坯布等纺织成品库存可能进一步走高。
总结：短期存在期货修复贴水的动力，适合逢低做多近月合约，做好止损，谨防宏观性风险。但中长期市场影响因素较为复杂，关注消费端，纺纱利润、纱线累库情况以及越南开工恢复程度均是未来主要矛盾的先行指标，若这些先行指标仍维持当前发展趋势，可能加速未来市场交易逻辑的反转。